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TokenPocket官方网址|ETF临门一脚：几十次与SEC的会议换来获批前最后两个条件

2023年12月25日最新新闻1人已围观

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原创 | 星球日报

作者 | jk

美国当地时间12月21日，Fox Business记者报道称SEC在与ETF申请方的会议时对于现货比特币的ETF批准提出了新的条件，即需要ETF使用现金创建并移除删除所有实物赎回的暗示。此后，包括贝莱德在内的数个申请方纷纷提交了修改后的S-1文件。

12月23日，彭博ETF分析师Eric Balchunas在X平台发文表示，ETF Cointucky Derby的最新快照新增了“AP协议”一栏，因为SEC希望申请方能够将AP（授权参与人，即承销商）信息在下一次S-1文件更新（未来10天）中确认。他认为，这一步并不容易且可能会过于耗时，可能会让一些发行方无法在一月初同时获批。但“确认AP协议”加上“现金创建”可能等于“获得批准”。

同时，Fox Business和彭博分析师分别确认，SEC已要求现货ETF发行商在下周末（美国时间12月31日）之前提交修改后的文件，不少人猜测这可能是为了1月10日左右的批准做准备。

此前，据消息人士总结，截止20日，SEC与各ETF申请方的会议已经达到24次，且在本周六之前又分别与贝莱德、Valkyrie和灰度等举行了新的会议。这也代表着，这两个新的条件是经过多次会议商讨的。在1月10日这个预计批准时间点的最后两个条件，可以说是临门一脚。

那么这两个条件分别是什么意思呢？是否难以达成呢？ETF是否能如预期的那样在1月10日获得批准？我们一起来看一下条件的细则。

现金创建vs实物创建（Cash Creation vs. In-kind Creation）

ETF的创建是代表发行方向投资方销售新ETF份额的过程，主要分为现金创建和实物创建两种方式。在现金创建中，大型机构投资者或授权参与者（Authorized Participants）向ETF提供现金，ETF管理公司使用这些资金购买组成ETF所追踪指数的资产（即为比特币），并发行相应价值的ETF份额给投资者。这种方法简单灵活且易于理解，适用于在ETF的资产难以直接获取时。然而，比特币似乎不难获取。

相比之下，实物创建涉及投资者直接提供组成ETF所追踪指数的股票或其他资产，而非现金。这些资产直接被交换为等值的ETF份额，从而减少交易成本。在比特币ETF中，实物创建代表着投资方使用比特币直接购买现货比特币ETF的份额。两种创建方式都旨在根据市场需求灵活调整ETF份额数量，确保其价格与追踪指数或资产组合的实际价值保持一致。

看到这里读者一定会有一个疑惑，如果我已经拥有了比特币，为什么需要用比特币购买以比特币为投资资产的ETF呢？这不是一件事情吗？这里有两个原因。

第一个原因与比特币并无太大关系：ETF发行方通常愿意提供实物创建的选项是因为可以免税。例如，在购买由A、B、C三家股票组成的ETF时，如果我是其中A股票的持有人，那么用A股票直接交换ETF份额，对我而言相当于同时拥有了三家公司的股票，分散化投资且降低了风险，且由于并没有卖出证券，在美国税法中不需要交税。如果我选择现金创建，那么我需要先将A股票卖出，而这会涉及到资本利得税。从而ETF发行方在购买选择中一般会提供现金与实物两种选项，但此处SEC只愿意比特币ETF发行方使用现金为唯一一种创建方式。

第二个原因则和比特币关系很大：对于追求稳妥的高资金量投资机构而言，直接投资数字货币听起来并不像是一种稳妥的选择，尤其是在去年数个暴雷事件发生之后。从可信度的角度而言，“我们投资了一种很安全的数字货币”显然比“我们投资了由贝莱德提供的一种金融投资ETF”更好说服资产管理的LP。这就是为什么ETF会比比特币本身更吸引机构投资者的原因。

由于过程是对于ETF股份的购买，有些新闻报道也称现金申购。相对应的，现金赎回（Cash Redemption）和实物赎回（In-kind Redemption）则代表了拥有ETF份额的投资人在卖出这些份额时所接受的支付方式。

此前报道，在灰度与SEC的再次会面中，讨论关于GBTC的事宜时，灰度依然坚持争取以实物方式（申购和赎回）。彭博分析师James Seyffart也说，“我几乎完全站在灰度、贝莱德以及其他曾经或正在推动实物方式机制发行方一边。这是运行ETF的一种更简单、更高效的方式。”

授权参与者（Authorized Participants）

ETF的授权参与者是指那些被特定ETF授权以直接与ETF进行交易的大型机构投资者，如投资银行或经纪公司。例如，摩根士丹利和高盛等机构作为AP，可以直接与ETF管理公司进行现金创建，即提供现金以换取新发行的ETF份额。

根据分析师的说法，SEC希望在未来10天之内让发行方确认AP名单并在更新的文件中列出。这一时长对于某些发行方来说有可能无法完成，因而他们可能无法赶上1月初潜在的获批。

但是，彭博ETF分析师Eric Balchunas也提到，AP协议+现金创建=批准。也就是说，这两步应当是批准前最后的步骤了。将为您持续跟踪报道31日之前提交的更新文件。

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